纺织制造业：2017年业绩：实现较快增长，收入增速有所回升，净利润增速有所下降。2017年，纺织制造业(共32家样本公司，下同)营业总收入同比增长17.98%，增速同比提高7.83个百分点；归母净利润同比增长31.13%，增速同比下降34.46个百分点；扣非净利润同比增长6.03%，增速同比下降69.35个百分点。业绩实现较快增长主要受下游需求回暖的影响。净利润增速快于收入增速主要是由于政府补助大幅增加影响所致。2018Q1业绩：收入增速持续回升，净利润有所下滑。2018Q1，纺织制造业营业总收入同比增长26.72%，增速同比提高14.37个百分点；归母净利润同比下降2.17%，增速同比下降27.74个百分点。收入增长主要受原料成本上涨带动产品价格上涨、下游需求回升及部分公司收购并表影响所致，其中剔除申达股份、浔兴股份和诺邦股份收购并表影响，行业整体收入大约增长15%。净利润下滑主要受原料成本上升及人民币升值影响所致。盈利能力有所下滑。2018Q1，纺织制造业毛利率同比降低2.24个百分点至18.26%，主要受人民币升值影响。受毛利率下滑影响，净利率同比下降1.23个百分点至4.48%。
服装家纺业：业绩保持较快增长。2017年，服装家纺业(共52家样本公司，下同)营业总收入同比增长22.82%，增速同比提高8.49个百分点；归母净利润同比增长6.41%，增速同比提高4.26个百分点。2018Q1，服装家纺业营业总收入同比增长22.8%，增速同比提高5.44个百分点；归母净利润同比增长16.68%，增速同比降低0.25个百分点。业绩保持快速增长主要得益于国内终端需求复苏。子行业中，跨境电商、高端女装、休闲装、家纺业绩实现快速增长，童装、男装业绩实现较快增长，鞋业业绩实现微幅增长；户外业绩较大幅度的下滑。终端渠道调整有所分化。2017年，海澜之家、拉夏贝尔、森马服饰、金发拉比、歌力思、牧高笛线下门店保持较快扩张。报喜鸟、探路者、日播时尚、红蜻蜓、安正时尚、朗姿股份门店恢复扩张。安奈儿、太平鸟、天创时尚、维格娜丝、奥康国际、九牧王、哈森股份、星期六、贵人鸟等门店仍有所净关闭。2018Q1毛利率有所回升。2018Q1，服装家纺业毛利率同比提高0.67个百分点至37.12%。受费用率上升较快影响，净利率同比降低0.48个百分点至9.14%。
投资策略：维持谨慎推荐评级。截至2018年5月9日，申万纺织服装板块整体PE(TTM整体法，剔除负值)26.2倍；而行业近几年平均PE约30倍，最小PE约18倍；行业相对沪深300估值约2倍，仍处于近几年的低位。目前行业绝对估值与相对估值水平均均在相对合理区间。行业业绩保持快速增长，上游短期仍受人民币升值不利影响，下游全渠道、多品牌运营能力强的公司基本面有望持续向上。建议关注海澜之家、森马服饰、太平鸟、安正时尚、歌力思、维格娜丝、跨境通、拉夏贝尔、罗莱生活、富安娜、水星家纺、九牧王、七匹狼等。